上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明(míng)确(què)可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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