5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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