大家周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过(guò)前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗)下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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