核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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