自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调(diào)仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国(guó)内(nèi)首位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产(chǎn)业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当(dāng)前的(de)财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些(xiē)关(guān)键的(de)因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等(děng)为代(dài)表的(de)高(gāo)端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风(fēng)险担(dān)忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tu商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别ì)的初始预期(qī)、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会(huì)可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会(huì)比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会(huì)，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这(zhè)是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全(quán)社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市(shì)场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希望(wàng)其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在(zài)一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能(néng)力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板(bǎn)块的基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资(zī)本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可(kě)能(néng)性也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正确的事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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