美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍(réng)可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(1分钟前刚刚哪里发生了地震wù)上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四(sì)季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙(xù)事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国(guó)际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基(jī1分钟前刚刚哪里发生了地震)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美(měi)国(guó)财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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