核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略是红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编以(yǐ)股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编定股息的前提就是(shì)行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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