昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经(jīng)济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàn100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米g)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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