方正中期(qī)期货有色(sè)金属(shǔ)总监杨莉娜(nà)表示，近期有(yǒu)色金属走势(shì)分化主要是受宏(hóng)观(guān)预期以(yǐ)及各品种(zhǒng)基本面差(chà)异的影响(xiǎng)。锡(xī)价波动居首，与(yǔ)缅甸供应扰动(dòng)的消息有关(guān)。5月20日缅甸重申(shēn)矿山禁采(cǎi)政策，而(ér)缅甸锡矿产(chǎn)量占全球约(yuē)13％，引(yǐn)发(fā)市场短缺忧虑。此外，从(cóng)消费结构来看(kàn)，铜(tóng)、铝、锌消费(fèi)结构偏传统基建、地产(chǎn)，受当前(qián)预期转弱影响(xiǎng)较大，而锡和镍的消费主要是新能源和芯片，市场普遍看好其消费预期，铅则(zé)整体处于下有成本支撑，上受需求限制(zhì)的振荡区间，相对矛盾并不显(xiǎn)著。

　　“目前(qián)有色金属仍受宏(hóng)观(guān)情绪主导。”杨莉娜表示，美债(zhài)上(shàng)限议题悬而未决，市场(chǎng)担忧(yōu)如果美国(guó)两(liǎng)党未能达成一致，将引(yǐn)发全(quán)球性的金融(róng)危(wēi)机，短期(qī)避险情绪升(shēng)温(wēn)。最新公(gōng)布的美国经济数据表明，粘性通胀仍存，加之美联储(chǔ)重要官员亦表示将继(jì)续(xù)升息应对通胀，紧(jǐn)缩忧虑再起(qǐ)。另外(wài)，中国复苏力(lì)度边际(jì)减弱(ruò)，叠加消费淡季引(yǐn)发市场对于(yú)后市的需求预期转弱。

　　短期来看，杨莉娜(nà)认为(wèi)，工业品可能随着宏观(guān)情绪反复而宽幅波动(dòng)。如果美国债务上限达成(chéng)一致，短期情绪回暖(nuǎn)之下，工业品可能会(huì)迎来(lái)超跌反弹。不(bù)过，从中长期来看，在海外衰退周期(qī)下(xià)，有色金(jīn)属仍将偏弱势运(yùn)行(xíng)。作为顺周期品种，有色金属价格将反映出未来经(jīng)济的衰退预(yù)期(qī)。过去几十年的统计数(shù)据表(biǎo)明，铜价与联邦利(lì)率大部分时期存在高(gāo)度正相关的关系，加(jiā)息见顶意味着铜价也将见顶。其背后的逻(luó)辑(jí)是，当美联储加息见(jiàn)顶(dǐng)乃(nǎi)至(zhì)不(bù)得(dé)不(bù)降息时，经济已经陷入衰退，此时资本开(kāi)支(zhī)减(jiǎn)少(shǎo)，终端需(xū)求(qiú)大幅萎缩，工业(yè)品需求也随(suí)之(zhī)大幅(fú)下行。此轮加息周(zhōu)期的(de)风险在于(yú)，过去几次联邦利率超过5％时，美国经济都不(bù)可避免地陷入了深(shēn)度衰退，带来更(gèng)严重的商(shāng)品回调(diào)压力。

　　印尼政策(cè)有(yǒu)变？沪(hù)镍供强(qiáng)需弱(ruò)

　　沪镍(niè)主力合约在周二(èr)早上(shàng)开盘后出现较(jiào)为明显的反弹(dàn)上行(xíng)，而后回落至收盘价(jià)163790元/吨，涨(zhǎng)幅1.48％，日内振(zhèn)幅4.46％。

　　5月(yuè)30日，在(zài)2023 SMM印(yìn)尼国际镍钴产业链(liàn)大会上，印(yìn)尼投(tóu)资部高管(guǎn)表示，或(huò)将在今年(nián)推(tuī)出镍价格指(zhǐ)数，并暂缓对于(yú)镍产品征收关税的计划。此前，曾有消(xiāo)息传出印尼政府或将(jiāng)计划取消(xiāo)对于镍产品(pǐn)的免税政(zhèng)策(cè)。SMM认为，单从印(yìn)尼高镍生铁(tiě)的角度，此前取(qǔ)消免税政策的消息对于进口(kǒu)镍铁的成本有(yǒu)一定抬升(shēng)的预期，加(jiā)大了印(yìn)尼镍铁(tiě)出(chū)口(kǒu)或将受到一定限制的预期。然而此消息一出，相(xiāng)当于印尼(ní)镍生铁或将较国内镍生(shēng)铁(tiě)优势(shì)弱化(huà)的预期被打破(pò)，而镍铁整(zhěng)体(tǐ)持续过剩(shèng)预期(qī)再(zài)次回到(dào)最初的(de)状态。

　　肖宇非(fēi)表(biǎo)示，昨日沪镍振荡小幅反弹走(zǒu)势符(fú)合预期，一是美(měi)债上限问题达成协(xié)议(yì)，情(qíng)绪暂时稳定。二(èr)是镍现货市场紧缺，本(běn)周沪(hù)镍库存(cún)减(jiǎn)少38.33％至560吨(dūn)，LME镍库存减少474吨至(zhì)38700吨。社(shè)会库(kù)存处于(yú)历史低(dī)位并(bìng)持续去库、国(guó)内外交易所库存不断下降对(duì)期价形成支撑。

　　杨莉娜认为，周(zhōu)二沪镍价格小幅(fú)上涨，一方面是宏观压力略有(yǒu)缓解，而镍作(zuò)为前期下跌较为(wèi)剧(jù)烈的品(pǐn)种，在整体压力(lì)缓解、空(kōng)头回补下有一定反(fǎn)弹需求，镍锡这类资(zī)金敏(mǐn)感度较高品(pǐn)种共振(zhèn)。另(lìng)一方(fāng)面，从镍自身基本(běn)面来说，虽然中(zhōng)期(qī)供应全面(miàn)过剩压力较大，但短期来看，镍低(dī)库存且(qiě)仍(réng)在(zài)去库的矛盾易引发(fā)较强波(bō)动。

　　从基本(běn)面(miàn)来看，杨莉娜分析认为，供给方(fāng)面，国(guó)内(nèi)电解镍产量(liàng)料会继续增长，电(diàn)解镍(niè)今年新投产能继续爬坡(pō)，而(ér)季度末也有新(xīn)产能(néng)投产预期。进口来(lái)看，电解镍5月末6月初或有进口(kǒu)到货，对当前(qián)低(dī)库存略(lüè)有缓解(jiě)。库存方面(miàn)，LME镍处(chù)于低点，国内期现货(huò)库存也(yě)都处于极低位(wèi)置，现货升水(shuǐ)反复波动。从需求端来看，合金刚需(xū)暂(zàn)处淡(dàn)季(jì)按需采购为主，不锈(xiù)钢排产(chǎn)受限需求，仍(réng)处于期现(xiàn)主动去库存过程中，新(xīn)能源汽车长期发展较好，但今(jīn)年需求(qiú)增长较(jiào)去(qù)年明显降速，而原料端(duān)产(chǎn)能产量均在(zài)改善。

　　“建议(yì)短期以反弹对待，中长期仍可能有下(xià)行空(kōng)间。”杨莉娜表(biǎo)示，需关(guān)注宏观流动性收缩节奏以及需(xū)求预期影响(xiǎng)，基本面关注(zhù)电解镍(niè)产能释(shì)放节奏(zòu)与现实供应预期差。

　　肖宇非(fēi)认为，镍(niè)的基本面没有发生改(gǎi)变，镍市场(chǎng)供应端的增量(liàng)预期不变，加之(zhī)现在镍产能处于高利润状态，中(zhōng)长期依然(rán)是供(gōng)强需弱的基本面不变，保持(chí)中长期看空的观点。近期出现的反弹是(shì)中长线高位加仓(cāng)比较好的机会。值得关注(zhù)的是，近期消(xiāo)息面(miàn)多空交织，印尼(ní)免税政策的进一步确认和落地是近期需要跟踪关注(zhù)的。

　　国信期货有色金属研究员李祥(xiáng)英认为(wèi)，镍价短期反(fǎn)弹，但上行动力不(bù)足，虽(suī)有(yǒu)低库存支撑镍价，但当前电解镍进(jìn)口盈(yíng)利空间已(yǐ)经打开，进(jìn)口镍将对库存形成(chéng)补充(chōng)。而向下受制于与硫酸镍之间的价差(chà)问(wèn)题，短期也(yě)难有太流(liú)畅的下行趋势。整体来看，镍(niè)价短(duǎn)线围绕(rào)16万元/吨一线振荡概率较高。

　　沪锡涨幅(fú)近3％

　　昨日，沪(hù)锡强(qiáng)势(shì)上涨，截至收盘(pán)，主力(lì)2307合约(yuē)涨幅2.91％，接近3％。

　　方正(zhèng)中期期货沪锡研究员胡彬认为，沪锡大涨主(zhǔ)要有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因，一(yī)是日前缅(miǎn)甸(diān)佤(wǎ)邦政府发文(wén)重申8月禁(jìn)止矿产开(kāi)采，这也再次证实(shí)了此(cǐ)前4月(yuè)下(xià)发的禁矿声明，当时消息(xī)带(dài)动沪锡在当日(rì)涨停。二是西南地(dì)区某冶炼企业表示在周末已经进入检修(xiū)状态，检修将持续1个半月左右，预(yù)计影响产量(liàng)2000吨(dūn)左右(yòu)。这(zhè)两则消(xiāo)息(xī)使得(dé)锡供应端偏(piān)紧预期加强，锡价强势上涨。

　　从基本面来(lái)看，胡彬分(fēn)析称，供(gōng)给方面，国内(nèi)锡冶(yě)炼(liàn)厂加工(gōng)费持(chí)稳，冶炼企业周度(dù)开工率小幅上升，但(dàn)矿端资源紧张问(wèn)题(tí)依然长期(qī)存在，且某西(xī)南(nán)地(dì)区冶炼厂也(yě)因(yīn)此开始停产检修。近(jìn)期沪伦比振(zhèn)荡(dàng)整理，进口盈利(lì)窗口(kǒu)维(wéi)持(chí)开(kāi)启。需求(qiú)方面，整体继续(xù)呈现(xiàn)淡(dàn)季表现。4月锡焊料企业(yè)开(kāi)工基(jī)本较3月持(chí)平，部(bù)分(fēn)企(qǐ)业预计5月订单情况会小幅好(hǎo)转，镀锡板开工(gōng)持稳，铅蓄(xù)电池企业开(kāi)工周环比有所下(xià)降。库存方面，上期所库存有所上升，LME库存有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)，SMM社会库存周环比大幅减少。精炼锡(xī)目前基本面需求端依然(rán)难言向好，但是未来供应(yīng)端(duān)或(huò)将持续(xù)偏(piān)紧，只(zhǐ)是价格反弹(dàn)后现货(huò)成交较为清淡。上周缅甸佤邦政府重申8月(yuè)禁矿(kuàng)，叠加周末冶炼厂检(jiǎn)修的消息提振盘面强势上涨，建议短期偏(piān)多思路(lù)对(duì)待，中长期延续区(qū)间振荡走(zǒu)势。需(xū)关注矿端(duān)供(gōng)应情况及美指走势，上方压力位230000元(yuán)/吨，下方(fāng)支撑(chēng)位175000元/吨(dūn)。

　　南华期(qī)货有色分(fēn)析(xī)师肖宇(yǔ)非分析称，从精炼锡供给端(duān)看(kàn)，在临近(jìn)夏季(jì)时(shí)，锡冶炼(lià苏州是几线城市呢n)厂会逐(zhú)步开始(shǐ)检修。根(gēn)据以往经验(yàn)，检修将从6月逐步开始，到8月逐步结束(shù)。据了解，部(bù)分西南地区(qū)冶炼厂(chǎng)已(yǐ)经将检(jiǎn)修提上日程，开始为(wèi)检修做准(zhǔn)备(bèi)。随着检(jiǎn)修的开(kāi)始，精炼锡供给将减少(shǎo)。另外，缅甸禁(jìn)矿事件还在发酵，市场仍有(yǒu)传言，佤邦将严格(gé)执行此前宣布的禁矿令。若(ruò)严格(gé)禁矿，锡矿供给(gěi)或将减少超过(guò)4％。需求端，费城(chéng)半导体指数在5月25日和26日出现大(dà)幅上涨，主要是因(yīn)为几大半导体公司(sī)股票价格上(shàng)升，市场看好(hǎo)AI科技带来的半(bàn)导(dǎo)体需求。在(zài)供(gōng)给(gěi)逐(zhú)渐走向紧张，需求有新的亮点的情(qíng)况(kuàng)下，锡价(jià)大(dà)涨。

　　“未来锡价或仍以(yǐ)夯实底部(bù)基础为主，伺机(jī)寻找发力的亮点(diǎn)。”肖(xiào)宇(yǔ)非表示，从技术面(miàn)看，锡价在15万元(yuán)/吨、18万元/吨和20万元(yuán)/吨这三个位置(zhì)有明显(xiǎn)的支撑。从供给端看，在锡价跌破20万元/吨(dūn)之后，部分(fēn)冶炼厂开(kāi)始出现一(yī)定的(de)亏损，会导致(zhì)精炼锡(xī)供(gōng)给减少，从而刺(cì)激(jī)锡价上涨(zhǎng)。从需(xū)求(qiú)端(duān)看，AI科技带来的新增长(zhǎng)点(diǎn)目前(qián)暂时(shí)无法(fǎ)形成规模，因为锡价(jià)和需求关联(lián)程度大于供给。从短期(qī)来看，锡(xī)价(jià)或有一定的上涨(zhǎng)，但是(shì)难以(yǐ)形(xíng)成上涨(zhǎng)趋势，除非电子(zi)消(xiāo)费品需求(qiú)能够如(rú)期复(fù)苏(sū)。

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