昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗)这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xu季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗ǎn)票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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