金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍酒a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私(sī)募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别(bié)占公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联(lián)集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他(tā)升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这(za5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大hè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低(dī)端节(jié)前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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