调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去(qù)年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另(lìng)一方面近期成品油裂差重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思(chà)下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏的差(chà)异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是(shì)是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出(chū)口(k重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思ǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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