如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储(chǔ)5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升(shēng)至2006年(nián)6月以来的高点。此(cǐ)外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美国国债、机构债(zhài)务和机构抵(dǐ)押(yā)贷款支(zhī)持(chí)证券，上限为950亿(yì)美元(yuán)（600亿(yì)美元国债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为(wèi)，美联储坚(jiān)持加息的(de)关键(jiàn)仍在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月(yuè)美国核心通胀季调环比仍(réng)在(zài)0.4％的高位，且(qiě)已经(jīng)连(lián)续4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的一次，10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

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　　加(jiā)息或将(jiāng)结束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济(jì)依然稳健。不过(guò)表述修(xiū)改为“1季度(dù)经(jīng)济(jì)活动(dòng)以适度的速度增长，最近几个月(yuè)就(jiù)业增(zēng)长强劲，失业(yè)率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然(rán)高(gāo)度关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加息方面，或(huò)将停止加息。重(zhòng)申委员会(huì)将评估货(huò)币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定(dìng)额(é)外的(de)政策紧缩(suō)在多大(dà)程度上适合于随着时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑(lǜ)货币政策的(de)累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和金(jīn)融发展”。重(zhòng)点是删(shān)除(chú)了“委员会预(yù)计，一些额(é)外的政策(cè)紧缩(suō)可能(néng)是适当的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险(xiǎn)，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银(yín)行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致了(le)家庭和(hé)企(qǐ)业(yè)信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就(jiù)业(yè)和通(tōng)胀(zhàng)的影(yǐng)响存(cún)在不确(què)定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条(tiáo)件收紧可能(néng)会拖累经济(jì)活动、就业(yè)和通胀(zhàng)，这些影(yǐng)响的程度仍(réng)不确(què)定(dìng)。”

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　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？

　　关(guān)于经济(jì)，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔认(rèn)为，经济(jì)可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间(jiān)来体现(xiàn)（尤(yóu)其是住房和投资领域）。不过明确(què)指出，如果美国出(chū)现经济衰退，希望(wàng)是温和(hé)的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在(zài)3月议(yì)息会议(yì)时(shí)，就已经在(zài)讨论(lùn)停止加息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本(běn)次加息依然是共(gòng)识(shí)，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制(zhì)定者谈到(dào)停(tíng)止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终点的(de)问(wèn)题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原则上不需(xū)要利率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否达(dá)到(dào)限制性水平，认为或已经(jīng)达(dá)到了限制性水平（或(huò)已经接近达(dá)到），也就(jiù)意味(wèi)着也许(xǔ)可以暂停加息(xī)了。后续政(zhèng)策变化的关键仍是审(shěn)视数(shù)据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不(bù)合(hé)适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪(xīn)资水平(píng)仍高，高于(yú)2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目标水平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时(shí)间(jiān)，当前降息并不(bù)合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调地区性银行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的(de)影响程度(dù)目前尚(shàng)不确定。

　　91是质数吗，95是质数吗 alt="通胀仍高，降息尚早——美联储(chǔ)5月(yuè)议息会议(yì)点(diǎn)评（海通宏观 李俊、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131806613.png">

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务上限，如果没有(yǒu)达(dá)成(chéng)债务协议(yì)，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果国会不(bù)尽早采取行(xíng)动提(tí)高债(zhài)务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美(měi)元的法定举债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施，避(bì)免联邦政(zhèng)府发生债务违(wéi)约。美国(guó)国会预算办(bàn)公室5月1日发布(bù)的最新报告显示(shì)，美国在(zài)6月初耗尽资金的风险较(jiào)之(zhī)前(qián)更(gèng)高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行破产或依然会出(chū)现。目前市(shì)场依然预(yù)期美联储6-7月维(wéi)持利率(lǜ)水平不变，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽(suī)在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降(jiàng)息(xī)概率或(huò)较低(dī)。

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