美国债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到(dào)了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōn2升是多少斤啊 2升是多少毫升g)过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴(wú)2升是多少斤啊 2升是多少毫升照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定2升是多少斤啊 2升是多少毫升(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府(fǔ)的(de)财政支出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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