金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际利(lì)率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期(q家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利ī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利>家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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