原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压(yā)能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了(le)两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就贡献了(le)近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白(bái)酒的(de)复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思以及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在(zài)各自(zì)省(shěng)内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏的(de)竞(jìng)争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能说明问题(tí)。举高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本(běn)都(dōu)在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库(kù)存(cún)很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发展(zhǎn)的(de)时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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