本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入(rù)。作为同(tóng)股同(tóng)权的两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行(xíng)榜数(shù)据显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票评(píng)级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩。美联(lián)储加息导致(zhì)金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌！第一(yī)共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去年(nián)末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银(yín)行业(yè)危(wēi)机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构不(bù)再(zài)抱团(tuán)银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔(tù)年颓(tuí)势(shì)，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者(zhě)市净率远(yuǎn)高(gāo)于小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式行业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛(niú)市(shì)带来(lái)的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年(nián)至去(qù)年(nián)的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为(wèi)主题(tí)的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行情。二是(shì)作为A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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