调油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)调油实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的(de)基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国(guó)汽(qì)油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除(chú)了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的(de)驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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