核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估总监和经理哪个大(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持总监和经理哪个大(chí)股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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