核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么)的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也保证了(le)其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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