财联社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负责人(rén)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zu阅历是什么意思ò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业阅历是什么意思，理论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降阅历是什么意思到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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