金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市(shì)场需(xū)求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季(jì)度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机(jī)构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得制造(zào)业投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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