私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案(àn)以(yǐ)来(lái)，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提(tí)出了规(guī)范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套(tào)等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来(lái)看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建立健全(quán)流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行后(hòu)会快(kuài)速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及(jí)底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改。

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