财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例，早美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377年畅销大江南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档(dàng)均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(y美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ǒng)闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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