2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方(fāng)面(miàn)，来自香(xiāng)港投(tóu)资(zī)基金公会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册的基金(jīn)中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年(nián)净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不(bù)含英国）地区股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间(jiān)拉长，过去(qù)6个月以来(lái)，中(zhōng)国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代(dài)表接受本报采访解析他们(men)对于(yú)市场动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余(yú)时间投资。他(tā)们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区(qū)投资(zī)总监(jiān)及宏观经济主管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限(xiàn)公司(sī) 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国(guó)陷入衰退(tuì)几(jǐ)率(lǜ)较(jiào)大(dà)。中国经济复苏步(bù)入轨道(dào)，若后续(xù)房地(dì)产(chǎn)等(děng)持续(xù)发(fā)力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏(sū)可期。随着美(měi)元走弱，后续人(rén)民币等其它(tā)非美(měi)货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能，机(jī)构人士认为(wèi)人工智能将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获(huò)得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经(jīng)济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国(guó)银行要么主动收紧信(xìn)贷条(tiáo)件(jiàn)，要么因为存(cún)款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧(ōu)洲跟日(rì)本可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不(bù)是快速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年(nián)受(shòu)到(dào)疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情(qíng)当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资(zī)产管(guǎn)理看来，日本的(de)经(jīng)济表现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏在全(quán)球起着引领作用(yòng)。但是(shì)，如果要(yào)中国经济(jì)复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还(hái)需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏(sū)抱有较(jiào)高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期(qī)的情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但(dàn)是对于欧美(měi)经(jīng)济的预(yù)期则有所保留。我们(men)认(rèn)为中国仍在复苏的(de)道路(lù)上。如(rú)果下半(bàn)年财政(zhèng)和地(dì)产方面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏的(de)压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程(chéng)度没(méi)有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择(zé)，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对经济的压(yā)制作用(yòng)会(huì)降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日本目前处(chù)于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现出会维持货(huò)币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增(zēng)长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将从(cóng)去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年的(de)3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力已(yǐ)见顶，服务业通(tōng)胀具韧(rèn)性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情(qíng)和地产等多重(zhòng)约束因素缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性因素(sù)作用下(xià)，经(jīng)济(jì)本身就有趋(qū)势(shì)性(xìng)的(de)内(nèi)生修复(fù)动力，并不需(xū)要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复(fù)，目前都(dōu)处在一个中周期修复(fù)趋势的开端(duān)，远没(méi)有到(dào)讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大的阶段(duàn)已经过(guò)去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季天气较(jiào)预期(qī)温(wēn)和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避开冬(dōng)季陷入(rù)严重衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持(chí)宽(kuān)松的(de)政策立(lì)场，短期调(diào)整货币政策区(qū)间可能性不(bù)高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一(yī)年美(měi)国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业的风波提(tí)升(shēng)了衰退概(gài)率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜在(zài)降温的可(kě)能(néng)。随着劳工(gōng)参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降(jiàng)，未来失业率(lǜ)有抬升(shēng)的(de)可能，这(zhè)将会是导致美(měi)国经济(jì)名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元区的经济表(biǎo)现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出(chū)现(xiàn)衰退的机(jī)会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更(gèng)为(wèi)持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将再次加息50个(gè)基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者(zhě)对于国(guó)内经济(jì)增长复苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一(yī)次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题(tí)，这都(dōu)是(shì)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)带来(lái)冷却经济(jì)的(de)副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心也开始(shǐ)是(shì)越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到(dào)了明年上半(bàn)年才会认真的去考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽然(rán)说通胀见顶回落(luò)，但(dàn)是回落的速(sù)度(dù)不够快(kuài)，而且美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济出(chū)现(xiàn)一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对(duì)于(yú)降(jiàng)低(dī)通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部(bù)分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银(yín)行业问题(tí)，市(shì)场对(duì)美联储加息的预期发生了(le)较(jiào)大波动(dòng)。目前(qián)市场预计，5月(yuè)份的加(jiā)息会是最后一次，然后(hòu)在(zài)第四季度开始逐步(bù)调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常化(huà)（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来说(shuō)，这是个好消息，因(yīn)为(wèi)高(gāo)利率环境导致美元流动性(xìng)下(xià)降和投资成(chéng)本急剧上升，这已(yǐ)经(jīng)在(zài)全(quán)球资本(běn)市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的银(yín)行业(yè)还是高(gāo)收益(yì)债券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流动性和短期(qī)成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认为美(měi)联储(chǔ)最近一次加(jiā)息(xī)后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从(cóng)今年三季度开始，美国(guó)将(jiāng)进入一个技术性(xìng)衰退，可能在年底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是(shì)美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动态(tài)地看问(wèn)题，应根据未(wèi)来几个月美(měi)国(guó)经济的实际情况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预计5月(yuè)美联储加息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在(zài)控通胀及防范金融风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后续如果美国(guó)金融(róng)体系风险继续累积并形成进一(yī)步的风险事件，可能(néng)会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此情(qíng)景(jǐng)下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债、高评级(jí)信(xìn)用债会(huì)在大类资产(chǎn)中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看(kàn)，美联储可能(néng)在(zài)下(xià)半年降(jiàng)息50个基(jī)点。虽然美联(lián)储结束加息周期(qī)及随后的宽松政策可能利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数(shù)情(qíng)况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底才会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益(yì)率的(de)表现(xiàn)在美联储(chǔ)加(jiā)息接近尾声时通常(cháng)更(gèng)容(róng)易预(yù)测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎(hū)总是(shì)在(zài)最后一次加(jiā)息前后(hòu)出现，然后在接下来(lái)的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因(yīn)是增长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通胀下降压(yā)低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得利好，这是比较自然的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变化(huà)，这是我(wǒ)们需要思考的(de)问题。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的(de)投放精准度(dù)。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不(bù)确定性是比较高(gāo)的。第(dì)三(sān)，中国有(yǒu)庞大的(de)市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨(chén)：大(dà)模型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大(dà)量的(de)算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片构(gòu)成(chéng)的服务器(qì)，以及配(pèi)套的交换(huàn)机(jī)、光模块；自(zì)去(qù)年年(nián)底以来，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及两(liǎng)类产品，一类(lèi)是公有云上部(bù)署的大模型(xíng)，包(bāo)括(kuò)模(mó)型的(de)API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计算部署(shǔ)、数据(jù)库(kù)等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类(lèi)是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术(shù)创(chuàng)作(zuò)、金融(róng)、电商(shāng)、企业(yè)内部管理都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索(suǒ)落(luò)地的案例(lì)，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的(de)目(mù)标用(yòng)户群体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行(xíng)业。与此同时，我(wǒ)们看到(dào)，中国高(gāo)度(dù)重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院(yuàn)重组科技部，三大(dà)运营商都加(jiā)大了在数据方面的投入，中国的云企业(yè)也发(fā)展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目(mù)前估值(zhí)处于历(lì)史低位，随(suí)着去库存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在(zài)今(jīn)后的6-10个月(yuè)会(huì)有所(suǒ)改善。拥有众多(duō)半导(dǎo)体企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技主题(tí)也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企业(yè)在后疫情时代，会更关注利(lì)润(rùn)和现金流，从而产生(shēng)一(yī)些(xiē)可以跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器(qì)学习(xí)与深度学习模型）的发展将带来以下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训(xùn)练(liàn)与推(tuī)理需要(yào)大(dà)量的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源进行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公共云服务(wù)商(shāng)的发(fā)展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛(fàn)应用(yòng)，企业将(jiāng)大(dà)举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大(dà)的(de)系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一(yī)定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自(zì)律是有其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能安全(quán)与(yǔ)可控性的(de)高(gāo)度重视，这有助(zhù)于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发更强大的模型有助于行业(yè)理解现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型的(de)管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定(dìng)时(shí)间观察(chá)其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可(kě)能难以有效执行。人(rén)工智(zhì)能行业内竞争激烈(liè)，暂(zàn)停进一步研究(jiū)难(nán)以(yǐ)形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领(lǐng)先机(jī)构会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发(fā)展(zhǎn)方向出现了偏abo文是什么意思 abo文是谁发明的差，而更多是出(chū)于(yú)对监管缺(quē)失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程(chéng)中产(chǎn)生(shēng)的法律规制风(fēng)险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在(zài)公有(yǒu)云上(shàng)面(miàn)，用户交互过(guò)程中的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密(mì)，因(yīn)此现(xiàn)在越来(lái)越多的企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品的(de)效率等。

　　目(mù)前(qián)，中(zhōng)国监管层在(zài)立法进度上领先于(yú)海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式(shì)人工智能(néng)服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智能(néng)服务提供者(zhě)应(yīng)该(gāi)承担(dān)信(xìn)息(xī)安全主(zhǔ)体(tǐ)责(zé)任，做好个人(rén)信息保护、未(wèi)成年人保护(hù)、内容(róng)安全管理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域(yù)的监管(guǎn)会日益(yì)完(wán)善。

　　今年剩余时间投(tóu)资(zī)策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就6个(gè)月，全球市场资(zī)产(chǎn)类别方(fāng)面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如果(guǒ)美国经济进入(rù)下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么(me)目前美(měi)国股票的估值相对于(yú)企业盈利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的利(lì)率(lǜ)还(hái)是要往下走(zǒu)，利(lì)率往(wǎng)下走代表这些债券的价(jià)格往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球(qiú)市场方面：股票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如(rú)果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根(gēn)资产管(guǎn)理比较青睐欧(ōu)美的政府债券，再(zài)加(jiā)上一些投资(zī)等级的(de)企业(yè)债。不看好(hǎo)高收益债的原(yuán)因在于：当经济表(biǎo)现越(yuè)来(lái)越差的(de)时(shí)候，一些信贷评级比较(jiào)低(dī)的企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值(zhí)，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都(dōu)会得到支(zhī)持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业(yè)金属持(chí)相对(duì)中性(xìng)态度，商(shāng)品中比(bǐ)较(jiào)看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策(cè)略(lüè)现在(zài)时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股票估值压(yā)力会(huì)减小。商(shāng)品(pǐn)受全(quán)球总需求下降和(hé)中国(guó)复苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半(bàn)年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初(chū)至(zhì)今(jīn)的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会(huì)出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公司业绩普遍平(píng)稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下，受其他(tā)因(yīn)素影响的估值因素带来(lái)的下(xià)跌(diē)调整幅(fú)度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配(pèi)置角度看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益。如果经(jīng)济出现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票(piào)市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我(wǒ)们看好(hǎo)新(xīn)兴市场，特(tè)别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今(jīn)年(nián)债券的(de)表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债券和投(tóu)资级别的(de)债券(quàn)，能够提供不错的(de)收益(yì)率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为避险情(qíng)绪(xù)的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价(jià)格会达(dá)到(dào)2100美元/abo文是什么意思 abo文是谁发明的盎司，2024年年3月(yuè)底之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价(jià)会进一步上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此(cǐ)我们要为美元走(zǒu)软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带(dài)来的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级(jí)债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分(fēn)母端改善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子端承压，整(zhěng)体回(huí)落(luò)石油等大宗商品由(yóu)于(yú)需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对估值均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标(biāo)配消费和(hé)医药；创业板指的(de)吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材料(liào)等(děng)行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质(zhì)央国企(qǐ)；契合数(shù)字中国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的(de)互联(lián)网(wǎng)板块。我(wǒ)们对(duì)美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子(zi)端下行(xíng)的定(dìng)价不足。后(hòu)续(xù)若进(jìn)入利率(lǜ)快速改善期，成(chéng)长风(fēng)格(gé)可(kě)能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也(yě)可能启动(dòng)趋势性(xìng)下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇率(lǜ)在美(měi)元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆(nì)转后，欧(ōu)元存(cún)在一定重新反(fǎn)弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们继续(xù)看(kàn)好亚洲（日(rì)本(běn)除(chú)外），并(bìng)在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策制定者(zhě)继续(xù)支(zhī)持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明(míng)证。我们对美元进(jìn)一(yī)步走(zǒu)弱的预(yù)期应该会支(zhī)持除日本以(yǐ)外(wài)的(de)亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加了(le)对(duì)高质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更(gèng)青(qīng)睐发达(dá)市场投(tóu)资(zī)级政(zhèng)府债券，较(jiào)不(bù)青睐(lài)高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一(yī)致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的(de)下(xià)降（因为市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定价），而公(gōng)司(sī)债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府债(zhài)券的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶化的预(yù)期而扩(kuò)大(dà)。

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