5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是否还有新的(de)业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市级医(yī)院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速(s全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ù)，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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