美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对(duì)中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球(qi疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思ú)面临(lín)的一个(gè)不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美(měi)债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境(jìng疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思)下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回(huí)到美国未来的(de)财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期(qī)存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债(zhài)市场造成极大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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