银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来(lái)越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāim医学上是什么意思o)利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明未来im医学上是什么意思美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出占可(kě)支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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