来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也(yě)没(méi)增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议强(qiáng)调经济(jì)要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来(lái)”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力(lì)量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要(yào)依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年(nián)12大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看月会(huì)议的相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等(děng)设(shè)施建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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