来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政(zhèng)策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量(liàng印信是什么意思？ 印信和书信一样吗)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的(de)增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制(zhì)企业(yè)公平竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基(j印信是什么意思？ 印信和书信一样吗ī)建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强根基，培(péi)育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制。

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