财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xín扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌g)贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研(yán)究(ji扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌ū)院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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