自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度(dù)仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基(jī)金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出色、行(xíng)业格(gé)局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持(chí)投(tóu)资原则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来(lái)港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次投资(zī)，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做(zuò)深入(rù)的(de)研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用(yòng)来(lái)检验并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司(sī)过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它(tā)们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下(xià)来(lái)的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业(yè)相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过调(diào)整，行业(yè)估值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济(jì)基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了(le)边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧(jù)了(le)市(shì)场结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面(miàn)一般或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下(xià)跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们(m家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译en)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存(cún)周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带(dài)入正循环。一(yī)如当下(xià)的(de)证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几年实施的(de)一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益(yì)市(shì)场处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度(dù)，我们(men)相信现在所(suǒ)面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的(de)预期(qī)回(huí)报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他在(zài)景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失(shī)业(yè)率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资(zī)产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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