美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限(x骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差iàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及(jí)后(hòu)均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以(yǐ)继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着(zhe)市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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