北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就(jiù)业(yè)25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月(yuè)连续(xù)环比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视(shì)作利(lì)好的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压(yā)的美国(guó)地区银行股也获得喘息的机(jī)会。截至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货高(gāo)级宏观分析(xī)师周之云告诉(sù)期货日(rì)报记者(zhě)，周五(wǔ)晚间公布的非农数据(jù)远高于前值且显著偏离投(tóu)行们预(yù)测的(de)中(zhōng)值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长(zhǎng)了29.6万(wàn)人，增长幅度达(dá)到9个月(yuè)以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元(yuán)指数(shù)短(duǎn)线(xiàn)拉升，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行业持(chí)续裁员，但(dàn)不断下降(jiàng)却(què)仍然高企的劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新冠大(dà)流行前也有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据(jù)保持一(yī)定的谨(jǐn)慎，每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下降，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相同(tóng)的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正(zhèng)在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人(rén)数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云(yún)认(rèn)为，加(jiā)息会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员等(děng)，从而减缓(huǎn)经济增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会让市场对于下(xià)半年货币政(zhèng)策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期(qī)来看，美(měi)国会(huì)继续(xù)朝着衰(shuāi)退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预(yù)期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导贵金属步(bù)入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高(gāo)主(zhǔ)要(yào)受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且(qiě)预(yù)计(jì)9月(yuè)之后可(kě)能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在通胀温和(hé)回落(luò)的情况下，美元实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)，将(jiāng)政策(cè)利率联邦(bāng)基金利(lì)率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记(jì)者发布(bù)会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美债收(shōu)益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联(lián)储会(huì)后声明(míng)表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的信息，并评估(gū)其对货(huò)币政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储(chǔ)焦点仍(réng)在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储(chǔ)是否(fǒu)结束加(jiā)息需(xū)要看到通胀明显回落。至(zhì)于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需要看到(dào)就业(yè)市场(chǎng)出(chū)现明(míng)显恶化。从历史经验来看(kàn)，美联(lián)储加息(xī)看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美(měi)国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美(měi)联储年内或(huò)将降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数(shù)走高(gāo)，贵金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超(chāo)预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然强劲，美联储可(kě)能在(zài)长时(shí)间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师展(zhǎn)大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增(zēng)速全面超预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加(jiā)大(dà)，这也就(jiù)意味着美联储可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农(nóng)数据强于预期或(huò)在短(duǎn)期提振美元(yuán)指数和美债收益率(lǜ)，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的(de)涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将(jiāng)加大对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而(ér)走(zǒu)强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美(měi)国(guó)经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在(zài)美债收益率持续下行的(de)情况下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但当前(qián)情(qíng)况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而(ér)黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息(xī)仍有(yǒu)时间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康(kāng)并有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险并未解除，在第(dì)一共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性(xìng)银行出(chū)现股价暴(每天晚上都要弄我，天天晚上想弄我怎么办bào)跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远(yuǎn)不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动上升反映(yìng)出一(yī)定的韧性。未来(lái)随(suí)着经济(jì)下行压力(lì)不断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体上(shàng)在(zài)风险和衰退的(de)共同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低(dī)买入(rù)配置思路，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金(jīn)和白银(yín)虚值看涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的(de)。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的(de)数据显示，今年第一季度(dù)剔(tī)除(chú)场外交易(yì)的全(quán)球黄金需求(qiú)下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行(xíng)和(hé)中国消费者(zhě)需(xū)求(qiú)较高(gāo)，但其余(yú)投(tóu)资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这(zhè)一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其(qí)关键作(zuò)用的黄金投资(zī)需在一(yī)季度(dù)同比下降50％左右，较(jiào)去年四(sì)季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更(gèng)强的白银因需求(qiú)受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀升。世(shì)界白(bái)银协会(huì)预计(jì)2023年(nián)白银(yín)实(shí)物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储(chǔ)加息25个基点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充(chōng)分(fēn)计提，议息前(qián)的(de)谨(jǐn)慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍(réng)在(zài)蔓(màn)延，避(bì)险情绪(xù)提振贵(guì)金属价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年大(dà)概率暂(zàn)停加(jiā)息并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际利(lì)率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄(huáng)金而(ér)言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在(zài)恢(huī)复(fù)上行趋势的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能(néng)会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利(lì)率环(huán)境到底会对经济和(hé)金融市场产生(shēng)怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因(yīn)此在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的(de)情况下，对(duì)待(dài)金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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