财(cái)联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份则(zé)是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市(shì)场对部春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句分传(chuán)统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会(huì)议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概(gài)念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了多重(z春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句hòng)消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的(de)结(jié)束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种单(dān)一衡量(liàng)逻(luó)辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘(p春有约,花不误,年年岁岁不相负，年年岁岁花相似的全诗句án)价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲(bēi)观等(děng)背景下(xià)，配(pèi)合当前经济(jì)弱(ruò)复苏整体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银(yín)行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对于其(qí)他主题板块更强的(de)优(yōu)势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价(jià)值(zhí)投资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银(yín)行板块(kuài)在(zài)一季(jì)度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在(zài)中特(tè)估(gū)背(bèi)景下的国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的(de)估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题(tí)得(dé)到改(gǎi)善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出市(shì)场(chǎng)行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块(kuài)过去(qù)被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表市(shì)场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也(yě)表现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大，建议不要(yào)单(dān)一映(yìng)射分析。

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