大家周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合(hé)约交2016年是什么年易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng2016年是什么年)正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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