调油逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提(七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口(kǒu)量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油(yóu)价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米　“短期(qī)来(lái)看(kàn)，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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