来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分析值此之际是什么意思春节，值此 之际研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会(huì)议精神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng值此之际是什么意思春节，值此 之际)发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺(cì)激空间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)值此之际是什么意思春节，值此 之际求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开(kāi)展改(gǎi)革开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风(fēng)险(xiǎn)出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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