5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富(fù)国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一(yī)季度(dù)的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认(rèn)为，资(zī)金对半(bàn)导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半(bàn)导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人(rén)才(cái)等方面存(cún)在差(chà)距(jù)，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户导入进(jìn)程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正处于下行(xíng)筑底(dǐ)的(de)阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提(tí)升属性的环节(jié)会率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略(lüè)投(tóu)资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位(wèi)置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题(tí)的(de)催化(huà)，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过(guò)度反(fǎn)应的，所以随着4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表(biǎo)示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期视(shì)角(jiǎo)，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值(zhí)波(bō)动(dòng)较(jiào)大(dà)，且子(zi)板块(kuài)和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认(rèn)为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回(huí)暖或(huò)者新(xīn)产品(pǐn)的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示，人类历(lì)史经(jīng)历了(le)三(sān)次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前(qián)阶段的(de)人(rén)工智能从感知智能走向认知智能后，将对人(rén)类生产力(lì)的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命(mìng)，它(tā)是信息革命经历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方(fāng)面全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会。当(dāng)前(qián)仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶(jiē)段，在人(rén)工智能(néng)带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发(fā)生(shēng)了改变，产(chǎn)生了(le)新的投(tóu)资方向，如(rú)算力(lì)芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投(tóu)资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会(huì)，他认为可(kě)以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备材(cái)料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金经理(lǐ)刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国(guó)产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代，党的(de)二(èr)十大对(duì)于科技安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供了坚(jiān)实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前(qián)，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气(qì)的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬(yìng)件(jiàn)基础设施(shī)成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行(xíng)业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的(de)一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半导体中最大(dà)的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年(nián)内迎来(lái)边(biān)际(jì)变化，需要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需(xū)要关注景气度修(xiū)复速度(dù)和估值的(de)匹配程度(dù)，尽管基本面改善(shàn)的(de)趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结(jié)合基本面(miàn)变化(huà)综合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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