金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储选择复句例子十个，选择复句例子5个蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(选择复句例子十个，选择复句例子5个shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、选择复句例子十个，选择复句例子5个资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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