金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响还会持续(xù)，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效(一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去(qù)年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人持续(xù)改善、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向下(xià)已是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求(qiú)。

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