近(jìn)日(rì)，国内上市交易的(de)4只公募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了(le)一(yī)季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌(diē)的(de)背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报(bào)告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕yì)-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金在(zài)一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可以反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他(tā)3只商品期货基(jī)金均受到(dào)净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市(shì)场(chǎng)整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于下游提货(huò)消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积极(jí)性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处(chù)于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白银在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白银(yín)表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市(shì)场对于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的(de家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)流动性风险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美(měi)联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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