大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行(xíng)业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现2023年石油会暴涨吗，今日油价格表为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(yóu)和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然(rán)有2023年石油会暴涨吗，今日油价格表望延续。

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