银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10)的中国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢(màn)复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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