金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画(jí)13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(gu戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画ī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论(lùn)坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待。

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