作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料(liào)、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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