原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力(lì)足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一(yī)个共同主题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量竞争(zhēng)格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态(tài)促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持(chí)了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开(kāi)后消(xiāo)费场景的(d复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思e)多元(yuán)化，对(duì)于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销量都(dōu)以超(chāo)两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线(xiàn)全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而(ér)同(tóng)都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的(de)品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和产品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三(sān)线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自(zì)省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库(kù)存增(zēng)长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提下，白(bái)酒去库(kù)存依(yī)然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节(jié)都(dōu)在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年(nián)递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出(chū)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思