国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议(yì)以维(wéi)持该银行(xíng)运营的(de)希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第(dì)一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和(hé)美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查(chá)员未能(néng)采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储监(jiān)管者的错误(wù)部(bù)分源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂性(xìng)，以及(jí)监(jiān)管方式(shì)不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦(bāng)保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的公(gōng)司(sī)，美联储可(kě)能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在(zài)成本分担的基础上(shàng)提(tí)供(gōng)给州政府和(hé)符合(hé)条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数据显(xiǎn俄罗斯是资本主义还是社会主义)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(z俄罗斯是资本主义还是社会主义ài)加(jiā)上目前欧(ōu)美(měi)银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币(bì)政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但(dàn)在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)和经济展望(wàng)公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在(zài)于(yú)利率决(jué)议声明及(jí)鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议(yì)声明(míng)方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布会(huì)上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还(hái)是(shì)权益市(shì)场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底是短(duǎn)期(qī)风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联储未来的(de)货(huò)币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下(xià)半年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现(xiàn)出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产有意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在(zài)利多(duō)、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以及(jí)银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作(zuò)出政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的(de)修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定(dìng)的(de)是美(měi)债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的(de)避险情绪(xù)对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机(jī)及(jí)债务上限问题(tí)悬而未决，投(tóu)资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键(jiàn)时间节(jié)点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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