昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(y观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪ǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yu观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪ē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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