调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳(fāng)烃价(jià)格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调(diào)油需(xū)求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时(shí)市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空(kōng)间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需(xū)求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题(tí)是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油(yóu)行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗p>

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看价(jià)格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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